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股本成本_Cost of Equity

什么是股本成本？​

股本成本是公司在决定某项投资是否符合资本回报要求时所需的回报率。企业通常将其用作资本预算的必要回报率的门槛。公司的股本成本代表了市场在拥有资产并承担所有权风险的情况下所要求的补偿。传统的股本成本计算公式包括股息资本化模型和资本资产定价模型（CAPM）。

关键要点​

  • 股本成本是公司对投资或项目所需的回报率，或者个人对股本投资所需的回报。
  • 计算股本成本的公式可以是股息资本化模型或CAPM。
  • 尽管股息资本化模型更简单且易于计算，但其缺点在于要求公司支付股息。
  • 一般通过加权平均资本成本计算的资本成本包括股本成本和债务成本。
  • 企业在考虑从外部来源筹集额外资本的战略举措时，常常将股本成本与债务成本进行比较。

理解股本成本​

股本成本根据相关方的不同有两个独立的概念。如果你是投资者，股本成本是对股本投资所需的回报率。如果你是公司，股本成本则决定了特定项目或投资所需的回报率。

公司融资的方式有两种：债务和股本。债务成本较低，但公司必须偿还。而股本不需要偿还，但由于利息支付的税收优势，通常成本高于债务资金。由于股本成本高于债务，其通常提供更高的回报率。

股本成本公式​

使用股息资本化模型，股本成本的计算公式为：

股本成本=每股股息当前市场价值+股息增长率其中：每股股息=预计明年的每股股息当前市场价值=股票的当前市场价值股息增长率=股息的增长率\begin{aligned}&\text{股本成本}=\frac{\text{每股股息}}{\text{当前市场价值}}+\text{股息增长率}\\&\text{其中：}\\&\text{每股股息}=\text{预计明年的每股股息}\\&\text{当前市场价值}=\text{股票的当前市场价值}\\&\text{股息增长率}=\text{股息的增长率}\end{aligned}

特殊考虑​

虽然股息资本化模型可用于计算股本成本，但要求公司支付股息。该计算基于未来股息。公式背后的理论是公司的股息支付义务即为支付股东的成本，因此也是股本成本的体现。这一模型在成本的解释上是有限的。

然而，资本资产定价模型可以应用于任何股票，甚至是那些不支付股息的公司。也就是说，CAPM的理论更为复杂。该理论认为，股本成本基于股票的波动性和与整体市场相比的风险水平。

CAPM公式​

资本资产定价模型的公式为：

股本成本=无风险回报率+Beta×(市场回报率−无风险回报率)其中：股本成本=股本成本无风险回报率=无风险投资的回报率Beta=Beta系数市场回报率=市场的平均回报率\begin{aligned}&\text{股本成本}=\text{无风险回报率}\\&\qquad\quad+\text{Beta}\times\text{(市场回报率}-\text{无风险回报率)}\\&\text{其中：}\\&\text{股本成本}=\text{股本成本}\\&\text{无风险回报率}=\text{无风险投资的回报率}\\&\text{Beta}=\text{Beta系数}\\&\text{市场回报率}=\text{市场的平均回报率}\end{aligned}

在这个公式中，无风险利率是对无风险投资（如国债）支付的回报率。Beta系数是作为公司股价回归分析而计算的风险度量。波动性越高，Beta系数越高，相对市场的风险也越大。[1]

市场回报率是平均市场回报率。通常情况下，Beta值高的公司，即风险程度高的公司，股本成本也会较高。

重要提示： 股本成本的含义因使用者而异。投资者将其视为股本投资的基准，而公司则将其用于项目或相关投资。

股本成本与资本成本​

资本成本是筹集资本的总成本，包括股本成本和债务成本。稳定且表现良好的公司通常具有较低的资本成本。计算资本成本时，需要将股本成本和债务成本加权后相加。资本成本通常通过加权平均资本成本进行计算。

在考虑加权平均资本成本时，公司可能倾向于选择成本最低的融资选项。例如，股本成本可能是8%，而债务成本可能是4%。假设公司的资本结构均衡（各占50%），则公司的总资本成本为6%。

当公司寻求额外资本时，通常会比较哪种方式在其加权平均资本成本下更便宜。在这种情况下，公司的平均债务成本较低，因此公司可能不愿意以更高的成本发行额外的股本。

股本成本是什么？​

股本成本是公司在进行特定投资或项目时必须实现的回报。当公司决定是否进行新的融资时，股本成本决定了公司必须实现的回报，以便证明这一新举措的合理性。公司通常有两种方式来筹集资金：通过债务或股本。两者的成本和回报率不同。

如何计算股本成本？​

计算股本成本的主要方法有两种。股息资本化模型将预计明年的每股股息（DPS）除以股票的当前市场价值（CMV），并将其与股息增长率（GRD）相加，得出股本成本 = DPS ÷ CMV + GRD。相反，资本资产定价模型（CAPM）评估给定投资的公允价值，考虑其风险和货币时间价值与预期回报的关系。在该模型下，股本成本 = 无风险回报率 + Beta × (市场回报率 - 无风险回报率)。

股本成本的一个例子是什么？​

以公司A为例，它在标准普尔500指数中交易，回报率为10%。同时，其Beta系数为1.1，表明其波动性略高于市场。目前，国债（无风险利率）为1%。使用资本资产定价模型（CAPM）确定其股本成本时，你可以应用股本成本 = 无风险回报率 + Beta × (市场回报率 - 无风险回报率)来得出1 + 1.1 × (10-1) = 10.9%。

什么是加权平均股本成本？​

公司的加权平均股本成本按股本种类在各类股本中的比例衡量股本成本。它不是简单地平均所有类型股本的成本（即普通股、优先股等），而是按比例考虑每种股本类型的股本价值。要计算加权平均股本成本，需要将每种特定股本类型的成本乘以其在资本结构中所占的比例。

结论​

公司的股本成本在确定最佳融资方式时是一个重要的考虑因素。按照每股支付的股息除以当前市场价格（加上增长率）或使用CAPM计算出的股本成本，是公司应假设必须向投资者返还的费用，基于现行成本。制定资本结构决策时，股本成本常常与债务成本进行比较。

参考文献​

[1] Schwab Asset Management. "Capital Asset Pricing Model."